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The turn of the month effect still exists in the main Latin American stock markets, including the level of individual stocks |
Resumen
En los mercados accionarios es frecuente encontrar anomalías de calendario, las cuales han sido objeto de diversos estudios en estas últimas décadas, incluso demostrándose que algunas de ellas a través del tiempo han ido desapareciendo. En este contexto, este artículo analiza una de estas anomalías, el efecto fin de mes, tanto en rendimiento como en volatilidad en los mercados accionarios de seis países latinoamericanos; a saber, Brasil, México, Chile, Colombia, Perú y Argentina en el periodo 1993-2011. La importancia de este estudio radica en poder probar si el efecto de fin de mes ha ido desapareciendo o aún persiste, ya que algunos efectos calendario en mercados accionarios desarrollados se han ido disipando. Los hallazgos de esta investigación, que se realizó de acuerdo con los tres periodos diferentes definidos en la literatura para analizar el impacto fin de mes, muestran que la mayoría de los países bajo análisis obtienen rendimientos anormales positivos en los días asociados al cambio de mes y también muestran anomalías en la volatilidad. Esta investigación no solamente analiza los índices característicos de cada mercado, sino que también las acciones en particular de cada uno, dotándolo de una muestra mucho mayor y exigente al momento de concluir sobre la existencia del fenómeno. También se incluye un análisis de volumen de transacción para verificar ciertas hipótesis del fenómeno asociadas a mayor flujo de efectivo.
Palabras claves: anomalías de calendario, mercados emergentes, efecto cambio de mes Clasificación JEL: G12, G14, G15
The turn of the month effect still exists in the main Latin American stock markets, including the level of individual stocks
Abstract
In equity markets, it is common to find calendar anomalies, which have been the subject of several studies in recent decades, even some of them showing that over time these anomalies have disappeared. In this context, this paper analyzes one of these anomalies, the end-of-the-month effect, in both return and volatility in six Latin American stock markets, namely Brazil, Mexico, Chile, Colombia, Peru and Argentina during the period of 1993- 2011. The importance of the evidence for the existence of this anomaly is to allow testing whether the effect has been disappearing over time. The findings of this research show the existence of positive abnormal returns and abnormal volatilities on days associated with the change of months for most of the countries under analysis. This research was performed according to three different periods defined in the literature to analyze the impact of the end-of-the-month effect. This research not only examines the key indexes of each market, but also the individual stocks of each, giving a much larger and demanding sample, which can lead to better conclusions about the existence of the phenomenon. Also, the transaction volume analysis is included to validate some hypotheses related with the high cash flow in the turn-of-month period.
Keywords: calendar anomalies, emerging markets, turn of the month. JEL Classification: G12, G14, G15
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Diciembre 02, 2014 |
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Sectorial portfolio analysis with genetic algorithms: case applied to the Mexican Stock Exchange |
Resumen
El tipo de sector, el tamaño de la empresa, el número de trabajadores, etc. son variables que se consideran de control en una gran cantidad de publicaciones. En este trabajo consideramos estudiar la variable sector —más que como una variable de control— como una variable determinante del desempeño financiero (Baird et al. 2012) y del riesgo (Artikis y Nifora, 2011). Así, se analiza seis sectores de la economía mexicana divididos de acuerdo con la Bolsa Mexicana de Valores en Industrial, Productos de consumo básico, Materiales, Productos de consumo no básico, Telecomunicaciones y Servicios financieros. La muestra se compone de 30 empresas mexicanas dentro del periodo de 2007-2012. Para medir el desempeño del portafolio se utilizan dos indicadores clásicos: (1) Alfa de Jensen y (2) Ratio de Sharpe; se utiliza una métrica condicional que mide el número de veces que el rendimiento del portafolio supera el rendimiento promedio del mercado. El objetivo es encontrar un portafolio que maximice estos parámetros y comparar los resultados entre los diferentes sectores bajo estudio. Debido a un problema de programación no lineal, se utilizan algoritmos genéticos para obtener el portafolio óptimo que maximice estas métricas. Los resultados muestran un mejor desempeño financiero ajustado a riesgo en el sector de Materiales y Servicios financieros y un desempeño más bajo en sectores como el Industrial y el de Telecomunicaciones.
Palabras clave: desempeño sectorial, portafolio, Alfa de Jensen, Ratio de Sharpe, algoritmos genéticos
Sectorial portfolio analysis with genetic algorithms: case applied to the Mexican Stock Exchange
Abstract
The type of industry, size of company, number of employees, etc. are variables that are considered as control variables in a large number of articles. In this research we consider the sector variable as a determinant of financial performance (Baird et al. 2012) and the risk (Artikis and Nifora, 2011) rather than as a control variable. This paper analyzes six sectors of the Mexican economy divided according to the Mexican Stock Exchange: industrial, basic consumer products, materials, non basic consumer products, telecommunications and financial services. The sample consists of Mexican companies, that is, 30 companies in the 2007-2012 period. To measure portfolio performance two classic indicators are used: (1) Jensen alpha and (2) Sharpe ratio, and also conditional metrics are used that measures the number of times the portfolio return exceeds the market average. The goal is to find a portfolio that maximizes these parameters and compare the results between the different sectors under study. Due to a nonlinear programming problem, genetic algorithms are used to obtain the optimal portfolio that maximizes these metrics. The results show a better risk-adjusted financial performance in the field of materials and financial services and a lower performance in such sectors as the industrial and telecommunications ones.
Keywords: sectorial performance, portfolio, Alpha Jensen, Sharpe Ratio, genetic algorithms
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Diciembre 02, 2014 |
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Análisis de la aplicación de una estrategia de inversión con base en una herramienta de apoyo a las decisiones |
Resumo
O presente estudo analisa a interface entre dois campos disciplinares: finanças e pesquisa operacional. Nesse sentido integra duas abordagens de análise de investimentos – técnica e fundamental, bem como as preocupações de um investidor no momento de alocação de recursos em uma estratégia de investimento em ações do tipo Buy & Hold. De caráter exploratório e descritivo, o estudo utiliza como instrumento de intervenção a Metodologia Multicritério de Apoio à Decisão (MCDA). Como resultados, ficou evidenciado que o instrumento de intervenção utilizado, aliado à uma estratégia de investimentos pré-definida, foi capaz de suportar o decisor no momento de alocação de recursos, gerando uma rentabilidade de 25.14% no acumulado, contra uma rentabilidade negativa de -13.41% do IBOVESPA no mesmo período. Com o objetivo de conferir a robustez dos resultados, foram realizadas regressões do modelo CAPM tanto com dados semanais quanto diários, sendo que o teste t realizado nos coeficientes da regressão se mostrou significativo à 1% para o retorno anormal dos dados semanais e à 0.1% para o retorno anormal dos dados diários, além disso, a estatística t foi positiva nos dois casos, indicando a presença de um retorno anormal positivo, ou seja, a carteira aqui proposta superou o seu benchmark.
Palavras chave: análise de investimentos, análise fundamental, análise técnica, metodologia MCDA-C
Analysis of the implementation of a stock investment strategy based on a decision aid tool
Abstract
The present study analyzes the interface between two disciplinary fields - finance and operational research. In this sense, it integrates two approaches to investment analysis - fundamental and technical, as well as an investor’s concern at the time of resources allocation in a Buy & Hold investment strategy. The study uses the Multicriteria Decision Aid (MCDA) as an instrument of intervention. As for results, it was evident that the instrument of intervention used, together with a pre-defined investment strategy, was able to support the decision maker at the time of allocation of resources, generating an accumulated return of 25.14 % in the period, compared with a negative return -13.41% of the Bovespa index in the same period. In order to check the robustness of results, regressions were performed with both the CAPM model as daily and weekly data, and the t test performed on the coefficients of the regression was significant at 1% for the abnormal return of weekly data and 0.1% for the return of abnormal daily data; in addition, the t-statistic was positive in both cases, indicating the presence of abnormal positive feedback, i.e., the portfolio proposed here outperformed its benchmark.
Keywords: investments analysis, fundamental analysis, technical analysis, MCDA-C methodology
Análisis de la aplicación de una estrategia de inversión con base en una herramienta de apoyo a las decisiones
Resumen
Este estudio analiza la relación entre dos disciplinas, a saber, las finanzas y la investigación operativa. En consecuencia, integra dos enfoques para el análisis de inversiones - fundamental y técnica-, así como las preocupaciones de un inversionista en el momento de la asignación de los recursos, con el fin de analizar los resultados de una estrategia de inversión en acciones Buy & Hold. El estudio utiliza como herramienta de intervención el MCDA (Ayuda a la Decisión Multicriterio). Como hallazgos, se hizo evidente que el instrumento de intervención utilizado, junto con una estrategia de inversión previamente definidos, fue capaz de apoyar la toma de decisiones en el momento de la asignación de los recursos, generando una rentabilidad del 25.14% en el año, frente a una rentabilidad negativa -13.41% del índice Bovespa en el mismo período. Con el fin de comprobar la solidez de los hallazgos, las regresiones se realizaron con el CAPM tanto como datos de diario y semanal, y la prueba de la t realizada en los coeficientes de la regresión fue significativa al 1% para el rendimiento anormal de los datos semanales y 0.1% para el rendimiento anormal de los datos diarios, además, la estadística t fue positiva en ambos casos, lo que indica la presencia de retroalimentación positiva anormal, es decir, la cartera propuesta aquí batió a su referencia.
Palabras clave: análisis de inversión, análisis fundamental, análisis técnica, metodología MCDA-C
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Diciembre 02, 2014 |
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Real Options: a proposal to assess R&D; projects at agricultural public research centers |
Resumen
Las decisiones de inversión en investigación y desarrollo (I+D) son importantes para el éxito de las organizaciones, sobre todo para los centros públicos de investigación. Este trabajo evalúa un proyecto de I+D (mejora genética de semillas) utilizando un método tradicional, el Valor Actual Neto, así como el uso de las opciones reales. Asimismo, se utiliza la Teoría del Excedente Económico y simulaciones de Monte Carlo para estimar los beneficios sociales. Los resultados indican que el enfoque de las opciones reales es muy adecuado para el análisis de proyectos en centros públicos de I+D.
Palabras clave: valoración de proyectos, opciones reales, centros públicos de investigación
Real Options: a proposal to assess R&D projects at agricultural public research centers
Abstract
Investment decisions in research and development (R&D) are important to the success of organizations, especially for public research. This paper evaluates an R&D project (seed breeding) using the traditional method, the Net Present Value, and the more contemporaneous technique of real options. Economic Surplus Theory and Monte Carlo simulations are used to estimate social benefits. The results indicate that the real-options approach is a useful tool for assessing R&D public projects.
Keywords: project valuation, real options, public research
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Diciembre 02, 2014 |
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Logistics management model for small and medium sized enterprises in Mexico |
Resumen
La apertura de los mercados y la globalización de las cadenas de suministro demandan cambios estructurales en los que la logística juega un papel estratégico. Actualmente, los clientes evalúan la calidad del producto, el valor agregado del mismo y su disponibilidad en tiempo y forma, de ahí la necesidad de hacer eficientes los procesos. Diversos expertos han propuesto modelos de gestión logística para elevar la competitividad en el mercado; algunos de ellos son ambiciosos para las pequeñas y medianas empresas (Pyme) debido a la estructura informal y carencia de conocimientos técnicos de las mismas; otros hacen referencia indirecta a los flujos de información interna, implicando una desintegración total del sistema por la débil interrelación entre áreas. La Pyme en México representa el 4.2% de las empresas, genera el 31.5% del empleo y aporta el 37% del Producto Interno Bruto; de ahí surge la importancia de fortalecer su posición competitiva en el mercado. Esta investigación presenta el diseño de un modelo conceptual de gestión logística para Pyme que podría dar solución integral a través del control de las variables involucradas en los procesos logísticos; para verificar que las variables consideradas en cada dimensión identificada son las correctas se utilizó el análisis factorial.
Palabras clave: modelos de gestión logística, Pyme, competitividad, cadena de suministro, análisis factorial
Logistics management model for small and medium sized enterprises in Mexico
Abstract
The market opening and the globalization of supply chains, demand a structural changes in which logistics has a strategic role. Nowadays, clients evaluate product quality, its value added and its availability in time and form, which implies a need to make the process efficient. Several experts have proposed some logistics management models to increase competitiveness in the market, but some of these models are too ambitious for small and medium sized enterprises (SMEs) due to their informal structure and their lack of technical knowledge; other models make indirect reference to the internal information flows, which include whole system disintegration because of the weak interrelation among the different areas. In Mexico, SMEs represent 4.2%, they generate 31.5% of employment and provide 37% of the gross domestic product; that is why it is important to reinforce their competitive position in the market. This research presents the design of a conceptual model of logistic management for SMEs which could provide comprehensive solution through control of the variables involved in the logistics process; to verify that the variables considered in each identified dimension are correct factor analysis was used.
Keywords: logistic management models, SMEs, competitiveness, supply chain, factor analysis
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Diciembre 02, 2014 |
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Resumen
El paso por aduanas es un acto obligado para todos aquellos agentes que buscan participar en el comercio exterior. No obstante, el despacho aduanero y todos los actos aduaneros pueden ser procesos desalentadores para quienes incursionan en nuevos mercados. Por lo tanto, resulta fundamental que las aduanas funjan como facilitadores del proceso comercial brindando seguridad y garantizando la entrega oportuna de las mercancías y la reducción de costos del comercio internacional. Ello conlleva la optimización de la logística internacional y la ventaja competitiva de las empresas y naciones en la cadena de valor global (Shujie & Zhao, 2009). Este trabajo evalúa, a través del análisis de componentes principales, la competitividad de las aduanas en el marco del comercio internacional. Para ello, se consideraron las variables más importantes que inciden en la competitividad de las aduanas en veintinueve países. Los resultados se muestran a través del indicador denominado índice de competitividad de las aduanas y señalan que los países más competitivos en materia aduanal —de acuerdo con las variables analizadas y en orden descendente— son Panamá seguido de China, India, Alemania, Corea, Suecia, Singapur, Turquía, Tailandia y Chile.
Palabras clave: aduanas, competitividad, comercio exterior, análisis de componentes principales
Competitiveness of the customs administration in the international trade frame
Abstract
Customs clearance is a required act for international traders. However, customs clearance can be a daunting process to enter new markets. Therefore, it is of fundamental importance that customs administrations act as facilitators of commercial process and a security provider to ensure timely delivery and cost reduction of international trade, which leads to optimization of international logistics and competitive advantage of firms and nations in the global value chain (Shujie & Zhao, 2009). This study evaluates, through Principal Component Analysis, customs competitiveness at the international trade framework considering the most important variables that affect customs competitiveness and economic performance with respect to these variables. The objects of study are twenty-nine countries. The results shown in the customs competitiveness index point out that the most competitive countries in customs according to the variables assessed are -in a descending order- Panama, followed by China, India, Germany, Korea, Sweden, Singapore, Turkey, Thailand and Chile.
Keywords: customs, competitiveness, international trade, principal component analysis
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Diciembre 02, 2014 |
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Application of the Servperf model in Telcel attention centers in Hermosillo: a measurement of the quality of service |
Resumen
La globalización de los mercados y la fuerte competencia en los sectores industriales han convertido la satisfacción de las necesidades de los clientes en un importante objetivo estratégico para las empresas que compiten por un segmento de mercado; el logro de esto supone una sólida ventaja competitiva en cuanto a la diferenciación en los servicios. Es importante mencionar que la mayoría de las veces el cliente tiene una sola oportunidad para evaluar un servicio en términos de calidad y satisfacción; en ese sentido, muchas empresas han desarrollado instrumentos para evaluar la calidad del servicio como parte de la mejora continua. El presente trabajo de investigación propone usar un cuestionario estandarizado de 15 ítems, mediante el modelo Servperf (Service Performance) propuesto por Cronin y Taylor (1992), el cual recoge la percepción del cliente en el desempeño de la calidad del servicio otorgado. Se trabajó con los cinco centros de atención a clientes Telcel, localizados en Hermosillo, Sonora; el objetivo fue identificar qué factores determinan la satisfacción del cliente por medio de la calidad del servicio, aplicando el modelo Servperf, para demostrar si existe una relación positiva entre el servicio y el grado de satisfacción del cliente.
Palabras clave: Servperf, calidad, servicio, satisfacción del cliente
Application of the Servperf model in Telcel attention centers in Hermosillo: a measurement of the quality of service
Abstract
Markets globalization and the strong competitiveness in the industrial sector, have made the fulfillment of clients’ needs a strategic target for companies that compete for a market segment. In order to acquire this, a solid competitiveness is required in reference to service differentiation. It is important to remark that most of the time the client has a single opportunity to assess a service in terms of quality and satisfaction; in that sense, many organizations have developed mechanisms to evaluate quality service as a component of continuous enhancement. The present study proposes using a 15-item standard questionnaire by applying the Servperf model (Service Performance) proposed by Cronin and Taylor (1992), which collects client’s impression of the quality of the service received. The investigation covered the five offices of Telcel’s service centers in Hermosillo, Sonora. The purpose was to determine the factors that characterize client’s satisfaction through quality service, applying the Servperf model to show if there is a positive relation between the service and the client’s satisfaction.
Keywords: Servperf, quality, service, client’s satisfaction
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Diciembre 02, 2014 |
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Effectiveness of the Mexican accounting convergence project undertaken as of 2005: empirical evidence (1997-2010) |
Resumen
El propósito de nuestro estudio es conocer si los esfuerzos llevados a cabo por el Consejo Mexicano de Normas de Información Financiera ha logrado reducir las diferencias en el cálculo de las cifras contables mexicanas y las calculadas bajo principios norteamericanos (US GAAP) en el periodo 1997- 2010. Para alcanzar los objetivos planteados hemos analizado 230 Informes 20-F que corresponden a 27 empresas mexicanas listadas en la bolsa de valores de Nueva York. Los resultados obtenidos en la aplicación de los modelos de regresión lineal muestran la existencia de determinados factores que explican el grado de comparabilidad de las variables contables fundamentales obtenidas bajo principios mexicanos y estadounidenses.
Palabras clave: comparabilidad, armonización contable, formato 20-F
Effectiveness of the Mexican accounting convergence project undertaken as of 2005: empirical evidence (1997-2010)
Abstract
The purpose of our study is to know whether the efforts carried out by the Mexican Council for Financial Information managed to reduce the differences in the calculation of the Mexican accounting reports and those calculated under American principles (US GAAP) in the period 1997-2010. To achieve the objectives set out, we analyzed 230 20-F reports that correspond to 27 Mexican companies listed in the New York Stock Exchange. The results obtained in the implementation of the linear regression models show the existence of certain factors that explain the degree of comparability of fundamental accounting variables obtained under Mexican GAAP and US GAAP.
Keywords: comparability, accounting harmonization, 20-F format
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Diciembre 02, 2014 |
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El caso ilustrativo del Impuesto de Sociedades |
Abstract
The adoption of IASB’s standards has represented, in the European Union, an important effort of harmonization towards the financial reporting comprehensiveness, reliability, relevance and comparability. This paper seeks to highlight the importance of Information Compliance Indexes (ICI), based on the accounting standards, as a proxy for reporting quality awareness. This approach is evidenced through an illustrative example about disclosures on deferred taxes, as required by IAS 12. This standard prescribes the accounting treatment for current taxes, deferred assets and liabilities. These issues are usually perceived by stakeholders as indicators of companies’ continuity and potential future returns. Based on non-financial listed companies of Euronext Lisbon regulated market, with reference to the end of fiscal years 2008 and 2012, an information compliance index was performed, based on that accounting standard. Then, this index was regressed with a set of performance and control indicators. Evidences have provided several statistical significant insights, which corroborate the findings that information compliance and disclosure levels depend from several performance and control indicators.
Keywords: financial reporting, compliance index, income taxes, IAS 12, deferred taxes Ilídio Tomás Lopes ISCTE
Resumen
El caso ilustrativo del Impuesto de Sociedades
La adopción de las normas del IASB ha representado, en la Unión Europea, un importante esfuerzo de armonización hacia la integración de los informes financieros, la confiabilidad, la relevancia y la comparabilidad. En este trabajo se pretende dar a conocer la importancia de los índices de cumplimiento de la información (ICI), con base en las normas contables, como un proxy para la presentación de informes útiles. Este enfoque se pone de manifiesto a través de un ejemplo ilustrativo acerca de las revelaciones sobre los impuestos diferidos, como requiere la NIC 12. Esta norma prescribe el tratamiento contable de los impuestos corrientes e impuestos por activos y pasivos diferidos. Estos problemas suelen ser percibidos por los interesados como indicadores de la continuidad de las empresas y los posibles rendimientos futuros. Sobre la base de las empresas no financieras cotizadas en el mercado regulado Euronext Lisboa, con referencia a finales de los años fiscales 2008 y 2012, se realizó un índice de cumplimiento de la información, sobre la base de la norma contable. Este índice integra una regresión con un conjunto de indicadores de desempeño y control. La evidencia empírica ha proporcionado importantes conocimientos estadísticos que corroboran los hallazgos de que los niveles de cumplimiento de la información y de divulgación dependen de varios indicadores de desempeño y control.
Palabras clave: información financiera, índice de cumplimiento, impuesto de sociedades, NIC 12, impuestos diferidos
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Septiembre 10, 2014 |
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El rendimiento de los diferentes modelos de RAROC y su relación con la generación de valor económico. Un estudio de los principales bancos que operan en Brasil |
Abstract
This article approaches several different methodologies for calculation of the RAROC (Risk Adjusted Return on Capital) for Brazilian banks. Two questions gave reason to the study: whether the application of different methods for calculation of the RAROC would generate significantly different results?, and checking what is the connection between the RAROC and the generation of economic value, measured by the EVA (Economic Value Added), for the largest banks with operations in Brazil? The following methodologies for verification of the RAROC were applied: Buch’s Method (2011); Prokopczuk’s Method (2006); Prokopczuk’s Method (2006) with application of the VaR technique; Saunders’s Method (2007); Chapelle’s Method (2008); and the Smithon & Hayt Method (2001), by applying these parametric and non-parametric statistics in order to check the sensibility of the differences between models. This study has evidenced that, when we compare the methodology based on minimum capital with other methodologies, there are no significant differences, except in the few cases indicated. It is important to notice it only occurred in the case of the Bank of Brazil and it was concentrated in the comparison of the Creditmetrics models and in the methodology in which there is equivalence by the reference equity.
Keywords: EVA (Economic Value Added), RAROC (Risk Adjusted Return on Capital), risk capital, banking,
Resumen
El rendimiento de los diferentes modelos de RAROC y su relación con la generación de valor económico.Un estudio de los principales bancos que operan en Brasil
El presente artículo se ocupa de diferentes metodologías para el cálculo de RAROC (Rentabilidad Ajustada al Riesgo) para los bancos brasileños. Dos preguntas motivaron el estudio: ¿la aplicación de diferentes métodos para el cálculo del RAROC produciría resultados significativamente diferentes?, y ¿cómo se da la relación entre la RAROC y la generación de valor económico, medido por EVA (Valor Económico Agregado) de los mayores bancos que operan en Brasil? Se aplicaron los siguientes métodos de cálculo RAROC: Modelo Buch (2011); Modelo Prokopczuk (2006); Modelo Prokopczuk (2006), utilizando el VaR; Modelo Saunders (2007); Modelo Chapelle (2008); y modelo Smithon y Hayt (2001), la aplicación de sensibilidad paramétrica y no paramétrica para verificar las diferencias entre los modelos de pruebas estadísticas. Este estudio demostró que en la comparación de la metodología basada en el capital mínimo con otras metodologías, no hay diferencias significativas, excepto en los pocos casos mencionados. Es importante darse cuenta de que esto era sólo para el Banco de Brasil y se centró en la comparación de modelos Creditmetrics y metodología en donde existe la equivalencia entre el patrimonio neto de referencia.
Palabras clave: EVA (Economic Value Added), RAROC (Risk Adjusted Return on Capital), capital de riesgo, banca, acuerdos de Basilea |
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Septiembre 10, 2014 |
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Divulgación de riesgos y costo de capital de los recursos propios. El caso español |
Abstract
In this paper we make an empirical study of the relationship between risk disclosure and the cost of equity. In particular, the objective being pursued is to contrast whether or not the cost of equity for the company is related to its financial and non‑financial risk disclosure. Our results show no statistically significant relationship between the latter and the cost of equity; and a statistically significant relationship, with a positive sign, between this cost and financial risk disclosure. This suggests that company risk disclosures appear to introduce unknown contingencies and risk factors rather than only update information about known risks.
Keywords: cost of equity, risk, risk reporting, risk disclosure Classification JEL: M41
Resumen
Divulgación de riesgos y costo de capital de los recursos propios. El caso español
En este trabajo se hace un estudio empírico de la relación entre la divulgación de riesgos por parte de las empresas y el costo de capital de los recursos propios. En particular, el objetivo que se persigue es contrastar si el costo de capital de los recursos propios está relacionado con la divulgación de riesgos financiero y no financiero. Nuestros resultados no muestran relación estadísticamente significativa entre el riesgo no financiero y el costo de capital de los recursos propios; y una relación estadísticamente significativa positiva entre este costo y la divulgación de riesgos financieros. Esto sugiere que las divulgaciones de riesgo de la empresa parecen presentar contingencias desconocidas y factores de riesgo en vez de sólo actualizar la información sobre los riesgos conocidos.
Palabras clave: costo de los recursos propios, riesgo, información sobre riesgos Clasificación JEL: M41 |
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Septiembre 10, 2014 |
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An market efficiency measurement. An information theory approach |
Resumen
En este trabajo, con base en el concepto de entropía de Shannon, se propone una medida de eficiencia de mercado que utiliza la función de densidad empírica de los rendimientos como alfabeto para calcular la entropía del sistema y proveer con ello una medida de eficiencia de mercado. Se demuestra que bajo ciertas condiciones de ergodicidad y de estacionariedad la entropía muestral converge a la entropía del estado dominante, lo que valida el uso de la entropía muestral como medida de eficiencia del sistema. Asimismo, se demuestra que la medida propuesta es consistente con algunos de los axiomas de Artzner et al. (1999) acerca de una medida coherente de riesgo. Por último, con fines ilustrativos, se llevan a cabo varias aplicaciones de la medida de eficiencia propuesta a distintos mercados de capitales: DJIA, S&P500, FTSE100 e IPC.
Palabras clave: información, mercados eficientes, comportamiento de agentes Clasificación JEL: G14, C92, C63
Abstract
An market efficiency measurement. An information theory approach
In this paper, based on the concept of Shannon entropy, we propose a measure of market efficiency by using the empirical density function of returns. Under certain conditions of ergodicity and stationarity, it is shown that the sample entropy converges to the entropy of the dominant state. It is also shown that the proposed measure is consistent with some of the axioms from Artzner et al. (1999) of a coherent risk measure. Bounds on the behavior of entropy as a measure of efficiency on the basis of extreme cases are also established; going from deterministic processes to pure white noise stochastic processes. Finally, for illustrative purposes, we carry out several applications of the proposed efficiency measure of capital to different markets: DJIA, S&P500, FTSE100 and IPC.
Keywords: information, efficient markets, agents’ behavior JEL Classification: G14, C92, C63 |
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Septiembre 10, 2014 |
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Assessment of the behavior of productivity and financial profitability indicators in the oil and gas sector in Colombia through discriminant analysis |
Resumen
Este artículo presenta los resultados del comportamiento de los indicadores de productividad y rentabilidad del sector petróleo y gas en Colombia entre los años 2008 y 2010, el cual se realizó por medio de análisis discriminante. Inicialmente, se realizó un análisis del sector y una revisión teórica de la evaluación de la gestión financiera, del apalancamiento estratégico, de los stakeholders (partes interesadas), de la teoría de la agencia, de los indicadores de productividad y rentabilidad, así como de conceptos básicos de análisis discriminante. En la metodología utilizada se calcularon los indicadores de productividad y rentabilidad de 116 empresas del sector petróleo y gas a partir de los estados financieros presentados en los periodos de estudio. Seguidamente, se utilizó la técnica de análisis discriminante para explicar la pertenencia y discriminación de los indicadores estudiados. De la función discriminante y medios obtenidos se puede concluir que los indicadores analizados no presentan diferencias importantes, lo que muestra un periodo de estancamiento en los periodos estudiados. Con el trabajo de investigación se pudo concluir que existe una diferencia significativa sólo para el indicador margen bruto. El modelo de la función discriminante permite una efectividad de clasificación de 57.3 %.
Palabras clave: productividad, rentabilidad, indicadores financieros, gestión empresarial, gestión financiera
Assessment of the behavior of productivity and financial profitability indicators in the oil and gas sector in Colombia through discriminant analysis
Abstract
This research paper presents the results of the behavior of productivity and profitability indicators in the oil and gas sector in Colombia in the years 2008 and 2010 by means of discriminant analysis. Initially there is an analysis of the sector and a theoretical review of the financial management assessment, strategic leverage, stakeholders, agency theory, productivity and profitability indicators and basic concepts of discriminant analysis. In the methodology used, productivity and profitability indicators were calculated for 116 companies in the oil and gas sector from the financial statements in the periods of study. Then, the discriminant analysis technique was used to explain the belonging and discrimination of the indicators studied. From the discriminant function and the means obtained it can be concluded that the analyzed indicators do not present significant differences, which shows a period of stagnation in the periods studied. With the research work it was concluded, by discriminant analysis, that there is a significant difference just for the indicator gross margin. The discriminant function model allows an effective classification of 57.3%.
Keywords: productivity, profitability, financial indicators, business management, financial management |
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Septiembre 10, 2014 |
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A multicriteria approach for the design of international freight transportation networks |
Resumen
Un reto importante para los fabricantes de autopartes es coordinar el abastecimiento desde las diversas zonas geográficas en donde están ubicados sus proveedores. El objetivo de esta investigación fue el diseño de una red para el servicio de transporte donde se consideren tanto el tiempo que los embarques están detenidos en aduanas y puntos de transbordo, como las posibles demoras en la cadena de transporte debido al uso de distintos modos de transporte. Para asegurar el mejor desempeño de la red se formuló un modelo de optimización que considera dos criterios: costo y tiempo, cuya solución fue la estructura de la cadena de transporte para una armadora ubicada en la zona industrial de Toluca que importa autopartes de Estados Unidos de Norteamérica (E.E.U.U.) para comercializarlas entre diversos fabricantes de automóviles que operan en México. Se aprovechó la estructura del problema de optimización para obtener problemas separables y resolverlo usando relajación Lagrangiana. Se identificó un conjunto de posibles soluciones para la estructura de la cadena de transporte usando los métodos de las ponderaciones y de la ε-restricción; las soluciones obtenidas representan el conjunto de las mejores alternativas a partir de las cuales la gerencia de logística de la empresa puede elegir la que mejor empata con las necesidades y metas de desempeño logístico de la empresa.
Palabras clave: red para el servicio de transporte, transporte intermodal, abasto internacional, optimización con múltiples criterios
A multicriteria approach for the design of international freight transportation networks
Abstract
One of the important challenges for manufacturers and distributors of autoparts is the coordination of multiple sourcing areas where their international suppliers are located. The objective of this research is the design of a service transportation network that takes into account the time shipments are held at customs and transshipment terminals, as well as the possible delays due to the use of different transportation modes. To assure the best performance of the whole transportation network, a bi-criteria optimization model was formulated, the two criteria considered were cost and time. The solution to the model was the structure of the transportation network to be used by a manufacturer of auto parts located in the Toluca industrial zone; this firm imports auto parts produced by suppliers located in the United States (E.E.U.U.) and commercializes them among multiple automakers. The structure of the optimization problem was analyzed to obtain a convenient separable arrangement and then the problem was solved by using Lagrangian relaxation. A set of possible efficient solutions for the structure of the transportation network was generated by using the weighting method and the ε-constraint method; the resulting solutions represent the set of best alternatives from which the logistics managers may choose the service network that best attends the needs and logistics performance goals of the firm.
Keywords: service transportation network, intermodal transportation, international sourcing, multicriteria optimization |
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Septiembre 10, 2014 |
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Corporate Social Responsibility in agricultural and agroindustrial avocado companies from Uruapan, Michoacán, and its competitiveness implication |
Resumen
En Michoacán las actividades agrícola y agroindustrial son muy importantes económica y socialmente; Uruapan destaca por su actividad aguacatera, pues representa la base económica de este municipio. A pesar de los beneficios económicos, la agroindustria del aguacate en esta región ha generado daños, principalmente en el aspecto medioambiental. En esta investigación se plantea la Responsabilidad Social Empresarial (RSE) como una contribución para solucionar esta problemática. El objetivo es conocer el nivel de RSE de las empresas aguacateras de Uruapan; para ello se elaboró un índice de RSE basado en el modelo Cemefi y el método de valoración multicriterio de proceso analítico jerárquico (AHP). Se entrevistó y evaluó a doce empresas entre julio y diciembre de 2010. En los resultados se obtuvo un nivel medio de RSE (51.58%), un nivel alto en calidad de vida (63.22%), un nivel medio en ética empresarial (47.85%), un nivel bajo en vinculación con la comunidad (22.95 %) y un nivel bajo en medio ambiente (24.15%). De cada variable también se identificaron los aspectos que generan efectos positivos o que inhiben la competitividad. Finalmente, se dan las recomendaciones para elaborar una estrategia de RSE para ser aplicada en el sector aguacatero de la región.
Palabras clave: AHP, competitividad, Michoacán, RSE, sector aguacatero, Uruapan
Corporate Social Responsibility in agricultural and agroindustrial avocado companies from Uruapan, Michoacán, and its competitiveness implications
Abstract
In Michoacán farming and agribusiness are great economic and social activities. Uruapan is the main avocado producer municipality in the state and avocado industry is the basis for the economy of this municipality. Despite the economic benefits, avocado industry has also caused damage, mainly in the environmental aspect. This research focuses on Corporate Social Responsibility (CSR) as a way to contribute to solve this problem. The aim of this paper is to determine the CSR level of avocado companies from Uruapan. In order to know this level, a CSR index was built based on the Cemefi model and the analytic hierarchy process (AHP). Twelve avocado companies were interviewed and evaluated during july and december 2010. As results we find a CSR level of 51.58%, which is translated as a medium level. We also find a high quality of life level (63.22%), a medium business ethics level (47.85%), a low involvement with the community level (22.95%) and also a low environmental level (24.15%). It has also been identified, from each variable, the main issues that generate competitiveness or that inhibit it. Finally, we give some recommendations in order to develop a CSR strategy to be applied in the sector.
Keywords: AHP, competitiveness, Michoacán, CSR, avocado sector, Uruapan |
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Septiembre 10, 2014 |
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